明日最具爆发力六大黑马
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类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2020-05-21
公司中置电机具备高技术壁垒,未来毛利率有望稳中有增。中置电机力矩传感器中提供扭力所需的逆磁致伸缩材料,该材料调配方案较为机密。且力矩传感器对于元件的安装尺寸要求高,存在一定的工艺壁垒。公司已掌握力矩传感器核心技术,随着产品更新换代,预计未来中置电机毛利率将稳中有增。
预计公司轮毂电机毛利率中期保持稳定。公司轮毂电机竞争对手主要为国内企业,公司在产品技术、质量、品牌、售后方面具备优势,且公司波兰建厂避免欧洲反倾销影响,中期预计轮毂电机毛利率将保持稳定;长期随着竞争对手的技术积累,行业竞争的加剧,行业轮毂电机毛利率或有一定下行压力。
中置电机销售占比提升,公司综合毛利率有望增厚。中置电机毛利率高于轮毂电机近10pct,公司未来将提高中置电机产能,在建新产能投产后中置电机、轮毂电机产能将分别提升276%/ 50%,公司综合毛利率有望稳步提高。
IPO后ROE有望演绎V字型走势。公司电机生产以总装为主,零部件由供应商进行生产,因此公司历史ROE较高,但IPO后合理降低;为提升产品一致性并降低人力成本,IPO募投项目增加了较多自动化生产设备,预计随盈利增长,公司20-22年加权平均ROE将达到16.2%/22.5%/25.1%疫情过后电踏车需求旺盛,公司纯收入能力将保持稳定。5月以来意大利、法国、英国、德国出台鼓励户外出行的利好政策,自行车、电踏车等消费需求旺盛,预计疫情后电踏车销量将保持高增长,预计公司纯收入能力稳中有增。
投资建议:考虑到欧洲各国出台鼓励户外出行的补贴利好,我们上调了20年盈利预测,调整前20-22年公司归母纯利润是3.33/5.96/8.73亿元,调整后预计20-22 年公司归母纯利润是3.50/5.90/8.40 亿元, EPS 为2.91/4.92/7.00元,给予21年25xPE,目标股价123元,维持“买入”评级。
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